‘재무제표 모르면 주식투자하지 마라’에 소개된 기업 주가 산정 방법 S-RIM에 대해 알아보도록 하겠습니다. 해당 방법은 현금흐름할인법에 비해 간단하고 이해하기 쉬우므로 주가 산정 방식으로 사용하는데 무리가 없습니다.
목차
Toggle기업 가치 구하기
- 기업가치는 아래와 같이 구할 수 있습니다.
기업가치 = 자산가치 + 초과이익의 현재 가치 = 자기자본 + 초과이익/할인율
기업가치 구하기
사례
- 자기자본은 100억이고, 당기순이익은 14억으로 가정하겠습니다. 그렇다면 ROE는 100억을 투자해서 14억의 이익을 내므로 14%(=14/100)가 됩니다. 여기서 우리는 시장의 요구수익률을 10%로 정하겠습니다.
- 위 가정대로 하면 이 주식은 주주의 기대보다 4%(ROE – 요구수익률)인 초과이익인 4억을 달성하고 있습니다.
- 위와 같이 4억 원의 초과이익을 낸다고 가정하면 주주의 요구수익률 10%로 나누어 40억(=4/10%)이 됩니다.
- 따라서 이 기업의 적정가치는 140억이 됩니다.
- 정리하자면 아래와 같습니다.
100 + 100 x ( 14 – 10 ) / 10 % = 100억 + 4억/10% = 140억
ROE 14% 기업의 적정가치
- ROE가 8%인 경우는
100 + 100 x ( 8 – 10 ) / 10 % = 100 x -2 / 10% = 80억
ROE 8% 기업의 적정가치
- 어떤 기업의 시가총액이 90억이면 PBR은 0.9(=90억/100억)이 됩니다.
- 하지만 주주의 요구만큼 수익을 내지 못하므로 80억원 정도가 적정가치입니다. 따라서 이 주식이 시가총액 90억 원에 거래된다면 PBR이 1보다 작음에도 불구하고 고평가된 주식입니다.
- 반대로 ROE가 높다면 PBR이 높더라도 저평가된 주식에 해당합니다.
- 총 주식수가 1000000주라면 적정주식의 가격을 한 주당 주식 가격은 아래와 같습니다.
80억 / 1000000 = 8000원
주식 가격
- 보통주가치 = 기업가치 263.7조 – 우선주 시총 34.3조 = 229.4조
- 보통주 주가 = 229.4조 / 보통주 수량 5,969,782,550 = 38.427원
요구수익률은 자신의 희망수익률로 정해라.
희망수익률
- 초과이익을 고려한 주가 계산을 해보겠습니다.
- 기업가치 = 자기자본 + 초과이익 / 할인율 = 자기자본 + 초과이익 x 1/할인율
- 해마다 90%씩 초과이익이 감소한다고 가정하겠습니다.
- 초과 이익 = 자기자본 x ( ROE – 요구수익률)
- 273조 + 14.797조 x 0.9 / (1 + 0.08(8%) – 0.9) = 347조
- 주가 = 347조 / 6,792,669,250 = 51,084원
- 영원히 지속한다면 67,419원이 되고 10%씩 감소하면 51,084원, 20%씩 감소하면 46,418원이 됩니다.
- 매수가는 보수적으로 20%씩 감소할 때로 가정하면 46,418원이 됩니다.
실전
- 요구수익률 구하기
- www.kisrating.com → 신용등급 → 등급통계 → 등급별 금리스프레드 → BBB- 등급 채권 5년 수익률 사용 : 2023년 12월 1일 현재 11.00
- ROE
- comp.fnguide.com → ROE 확인
- 해당 연도의 ROE가 없으면 과거 3년치 사용(가중치 적용)
- 2022년 ROE x 3 + 2021년 ROE x 2 + 2020년 ROE x 1 / 6 ⇒ 2023년 ROE
- 자기자본 : 1,513억, 요구수익률 11%, ROE 16% 가정시
- 기업가치 = 1513 + 1513 x ( 16 – 11 ) / 11
- 2021년 예상 ROE
- 지배주주순이익 / (2020년 지배주주지분과 2021 지배주주지분 평균값)
- 576억 / 2,2367억 = 24.33%